11月3日，果下科技股份有限公司（下称“果下科技”）再次递交招股书，报考在港交所主板上市。据贝多商业&贝多财经了解，果下科技曾于2025年4月递交招股书信达配资，拟在港交所上市，此次是“失效”后的一次更新。
就在前不久，中国证监会国际合作司发布了《关于果下科技股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》。根据通知书，该公司拟发行不超过181,294,050股境外上市普通股并在香港联合交易所（即“港交所”）上市。
此次报考上市，果下科技成色几何？
一、业绩增长，毛利率波动
据招股书介绍，果下科技是一家中国储能行业基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于研发并向客户及/或终端用户提供储能系统解决方案及产品。
根据灼识咨询报告，于2024年，按全球新装机多用途储能系统容量计，果下科技为全球第八大中国储能系统供货商；按全球户用储能系统出货量计，果下科技为全球第十大中国储能系统供货商。
业绩方面，2022年、2023年和2024年，果下科技的营收分别约为1.42亿元、3.14亿元和10.26亿元，毛利分别约为3562.0万元、8399.8万元和1.55亿元，净利润分别约为2427.7万元、2814.8万元和4911.9万元。
展开剩余81%2025年上半年，果下科技的营收约为6.91亿元，2024年同期约为9062.3万元；毛利约为8526.3万元，2024年同期约为118.19万元；净利润约为557.5万元，2024年同期约为-2559.0万元。
按业务结构来看，果下科技的收入主要来自储能系统解决方案。报告期内，该业务贡献的收入分别约为1.41亿元、2.83亿元、10.03亿元和6.40亿元，分别占总收入的99.2%、90.1%、97.8%和92.6%。
值得一提的是，果下科技的毛利率有所波动。2022年、2023年和2024年，该公司的毛利率分别约为25.1%、26.7%和15.1%。其中，2023年的毛利率较2022年增加1.6个百分点，2024年则相对减少11.6个百分点，2025年上半年进一步减少至12.5%。
对于毛利率下滑，果下科技主要归因于两类大型储能系统产品平均售价均有所下降信达配资，包括：(i)仅直流侧配置集成舱的储能系统，以及(ii)同时具备交流侧与直流侧配置集成舱的储能系统。果下科技方面称，此下降主要源于2023年下半年市场竞争加剧。
二、获多轮融资，张晰后发先至
天眼查App信息显示，果下科技成立于2019年1月，前身为上海果下科技有限公司，于2023年迁移至江苏省无锡市。目前，该公司的注册资本为9458.8235万元，主要股东包括海南虚鼎信息管理咨询有限公司等。
成立至今，果下科技获得多轮融资。以2025年3月为例，果下科技与凯博鸿成签署第二份增资协议，凯博鸿成同意按代价人民币7000万元认购4,117,647股股份，每股成本为3.4元。其中，4,117,647元缴入公司注册资本，65,882,353元计入资本储备。
随后的2025年4月，果下科技再次进行增资。其中，深圳宁干同意以代价3000万元认购470,588股股份，其中470,588元入账为公司的注册资本，29,529,412元计入公司的资本储备，每股成本为12.75元。
本次上市前，海南虛鼎持股约29.23%，无锡栾华持股14.17%，无锡溪云持股7.14%，冯立正持股2.67%，张晰持股1.74%，刘子叶持股3.26%，此类股东作为一组控股股东合计持有果下科技约58.54%的表决权。
其中，冯立正为果下科技执行董事、董事长，张晰为执行董事、首席执行官、总经理，刘子叶为执行董事、执行总裁。同时，果下科技的高管还包括执行董事、高级副总裁白洋、朱帅帅，以及执行董事、副总裁、董事长助理兼财务总监王振淋等。
值得一提的是，刘子叶于2019年1月果下科技创立时担任该公司总经理一职，但在2022年12月至2024年9月则改任为副总经理。据招股书披露，刘子叶曾为该公司首席执行官，于2022年12月辞任，其后于2025年2月获委任为董事。
目前，刘子叶亦担任果下科技执行总裁一职。作为替代，张晰于2022年12月加入果下科技，担任该公司总经理兼国内项目总监，并于2024年9月担任该公司总裁。2025年2月，刘子叶获委任为董事。
三、冯立正、张晰大涨，没激励刘子叶
根据招股书，果下科技2022年披露了冯立正、刘子叶和张晰的薪酬。其中，冯立正、刘子2022年的薪酬总计分别约为43.3万元、44.6万元，较为接近。2022年，张晰的薪酬总计16.8万元，其中工资3万元，绩效花红13.8万元（和冯立正、刘子叶一样）。
2023年和2024年，果下科技仅披露了冯立正、张晰的薪酬信息。其中，作为董事长的冯立正年薪总计分别约为92.3万元、68.1万元，而新任总经理张晰则分别为270.1万元、245.0万元，远超前者。
仅就工资而言，冯立正、张晰2023年和2024年的薪资水平并未变化，均分别为60万元、54万元。其中，差距较大的是“以权益结算的股份奖励开支”，张晰2023年、2024年均分别取得185.6万元，而冯立正则均分别为1.2万元、1.2万元，有着巨额鸿沟。
2025年上半年，冯立正、张晰的工资均较以往实现了翻倍式的增长。其中，冯立正2025年上半年取得工资60万元，张晰为54万元，而2024年同期分别为30万元、27万元。作为对比，刘子叶2025年上半年的工资约为36万元。
特别说明的是，果下科技在2025年上半年并未向刘子叶发放“以权益结算的股份奖励开支”，而对其他执行董事均有此项开支。其中，冯立正、张晰分别为0.6万元、92.8万元，朱帅帅、白洋、王振淋分别为7.7万元、17.9万元和3.5万元。
来源：贝多商业&贝多财经
作者：张君
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